3年半耗损超9亿。

作家｜苏洁、刘钦文

裁剪｜高远山

站在合肥视涯科技的实验室里，工程师戴上最新研发的AR眼镜，目前的诬捏影像显着度足以让他阅读极小字号的电子文档——这是硅基OLED小型深入屏带来的视觉改革。

12月24日，上海证券交往所科创板上市委员会将审议视涯科技股份有限公司的首发苦求。这家在合肥新站高新区深耕硅基OLED小型深入期间九年的企业，正站在本钱阛阓的门口，准备叩响上市之门。

把柄上交所公告，视涯科技贪图召募资金20.15亿元，主要用于超高分辨率硅基OLED小型深入器件坐褥线扩建及研发中心开导面目。

值得防御的是，视涯科技亦然实控东谈主——领有复旦大学和好意思国宾夕法尼亚州立大学博士学历的顾铁——在本钱阛阓书写的第二个新篇章。顾铁于2020年告捷推动其创立的第一家公司奕瑞科技登陆科创板，如今，他正率领视涯科技企业，再次叩响科创板的大门。

01

出货量寰球第二，

3年半耗损超9亿

视涯科技诞生于2016年10月，诞生之初即定位成为寰球最初的微深入举座贬责有贪图提供商，是寰球首家基于12英寸晶圆背板罢了硅基OLED微深入屏范围量产的企业。

把柄弗若斯特沙利文禀报深入，视涯科技在寰球XR开导硅基OLED产物出货量名次仅次于索尼，与索尼成为行业内已罢了百万级出货的唯二厂商。视涯科技出货量名次寰球第二、境内第一，约占全阛阓出货量的35.2%。

但视涯科技的营收较为依赖前五大客户，2022年至2024年、2025年1-6月（下称：禀报期），视涯科技上前五大客户销售推测为1.44亿元、1.65亿元、2.06亿元和0.96亿元，占当期营业收入的比例分歧为75.59%、76.62%、73.61%和63.96%。

《招股书》深入，视涯科技大客户包括字节高出、雷鸟、联思等。

不外当今，怎样罢了盈利也曾视涯科技当务之急。据《招股书》，视涯科技禀报期分歧罢了营业收入1.9亿元、2.15亿元、2.8亿元和1.5亿元，各期净利润分歧为-2.47亿元、-3.04亿元、-2.47亿元和-1.23亿元。三年半推测耗损超9亿。

值得防御的是，禀报期内，视涯科技计入其他收益的政府辅助金额分歧为2853.93万元、2929.81万元和2499.09万元。禀报期各期末，公司递延收益余额也均为政府辅助，各期金额分歧为1.31亿元、1.2亿元和1.43亿元。

耗损背后，是视涯科技遏抑进行期间研发与期间产业化，禀报期各期研发用度分歧为2.37亿元、2.87亿元、2.69亿元和1.21亿元，营收占比分歧为124.48%、133.35%、95.93%。

视涯科技在《招股书》中示意，其中枢产物硅基OLED小型深入屏在要道性能标的方面已达到或超越索尼可比产物。

02

“海归博士”的第二个IPO，

大疆、小米投资

现实上，这次IPO的视涯科技是顾铁仅仅买卖疆城的一角，其已有一家上市公司、和一家融资多轮的独角兽企业。

公开尊府深入，顾铁1968年6月，降生在江苏，是典型的期间型企业家，本科毕业于复旦大学物理系，并取得宾夕法尼亚大学工程博士学位，曾指令了寰宇第一台胸腔数字X光机的研发与制造。

2006年顾铁入职天马微担任董事、总司理，在此时刻曾计较并筹建中国第一条4.5代TFT-LCD坐褥线。2011年，创立了奕瑞科技。主要产物为数字化X线探伤器。2020年9月18日，告捷登陆科创板，放荡2025年12月22日，奕瑞科技报收105.36元/股，总市值223亿元。当今同期担任奕瑞科技和视涯科技董事长。

在顾铁的屡次创业流程中，均受到了投资机构的热捧。

奕瑞科技诞生次年，红杉系即入股了这家初创公司。在2012年10月及2014年5月，天津红杉、北京红杉先后耗资2374.75万、4780.03万参投奕瑞科技。奕瑞科技2020年9月上市时，红杉推测捏股10.67%。

这次IPO的视涯科技通常得到红杉醉心。《招股书》深入，视涯科技最近十二个月新增鞭策徐州盛芯和联新三期，2024年12月，徐州盛芯以11.16元/股的价钱入股，当今捏股0.20%；2025年3月，联新三期以11.11元/股的价钱入股，当今捏股0.13%。其中，红杉在徐州盛芯捏股4.35%。

除了红杉外，视涯科技的鞭策可谓明星本钱云集。

上市公司精测电子（300567.SZ）和歌尔股份（002241.SZ）捏股均超5%。此外，“小米系”小米长江、“大疆系”上海飞来、源码本钱、合肥产投等亦有参投。

图源：《招股书》

但值得防御的是，一方面明星机构追捧，另一方面也有投资机构在视涯科技IPO陈诉前选拔提前离场。

3月21日，上海檀英与上海箕山矍铄了股份转让契约，商定上海檀英将其捏有的公司695万股以东谈主民币6459.73万元的价钱（对应9.29元/股）转让给上海箕山。

上海檀英是视涯科技B轮投资者，IPO陈诉前3个月选拔退出。

宁波视界本年3月以11.11元/股的价钱入股视涯科技。三个月后（6月13日），宁波视界以11.19元/股的价钱将捏股转让给上海箕山，退出视涯科技。

LP投顾高等磋磨员刘婧然分析，“VC/PE机构在IPO阛阓的减捏退出，并非意味着他们对公司将来的阐扬不乐不雅，而是受基金存续期限、LP流动性等成分制约。VC/PE不论是蚁集减捏退出计谋也曾漫衍减捏计谋退出，齐是多方利益主体达成一致性的体现。两种计谋不分昆季，惟一是否合适LP、投资机构与被减捏企业多方诉求的均衡性。”

03

大客户“钦点”昆玉公司为供应商，

18亿扩产贪图被问询

跟着视涯科技冲刺上市，两家“昆玉公司”之间的关联交往成为监管问询和阛阓柔柔的焦点之一。

《招股书》深入，2024年及2025年1-6月，视涯科技向奕瑞科技关联采购金额分歧为342.61万元、164.56万元，2025年1-6月的关联销售金额为4.5万元。

若是说历史关联交往仅仅序曲，那么2025年5月的一项公告，则将两家公司的将来深度绑定。

奕瑞科技公告文牍，拟投资不杰出18亿元开导“硅基OLED微深入背板坐褥面目”。这笔多半投资的平直目标，是“为完成特定客户及视涯科技条件的供应量”。

一个由“特定客户”（下称“客户三”）、视涯科技、奕瑞科技三方组成的蛊卦链条也就此浮出水面。

客户三向视涯科技下达了将来数年总量达“数百万块”硅基OLED小型深入屏的多半订单，并事前支付了高额产能保证金；视涯科技当作模组制造商，得到订单，并被客户指定必须向奕瑞科技采购坐褥所需的中枢材料——硅基OLED微深入模组背板；奕瑞科技当作背板供应商，为扩充供货应承，起先多半投资扩产。

这个闭环最引东谈主疑望的方位在于其资金流向。2025年上半年，视涯科技账面因收到客户三的产能保证金，使“其他应酬款”暴增至约11亿元。果然同期，视涯科技又向奕瑞科技支付了高达5.67亿元的产能保证金，以锁定将来的背板供应。

基于客户三的订单，视涯科技作念出了事迹预测：公司对2025-2027年营收预测分歧为4.69亿元、22.6亿元、37.34亿元，瞻望2026年扭亏为盈。从4.69亿元高潮到22.6亿元，高潮了约381.96%，接近四倍。而罢了这一预测的前提，是向奕瑞科技的关联采购将随之暴增。

这意味着，奕瑞科技将成为视涯科技将来中枢营收的单一要道供应商。在科创板IPO审核中，关联交往一直是监管机构柔柔的要点。因此这也激发了监管柔柔。

关于视涯科技与奕瑞科技之间这种“客户指定关联采购”的颠倒模式，监管也从交往的必要性、订价的公允性、公司的清静性等多方面进行问询。

奕瑞科技在回复中示意，公司已设立严格的《关联交往经管轨制》，所推敲联交往将战胜阛阓原则，扩充必要的决策才能并实时败露，以确保公允性。

聚会屡次的告捷创业也让顾铁的金钱情随事迁。2022年，顾铁以55亿元金钱位列《2022胡润百富榜》第1127名。若视涯科技告捷登陆科创板，约略还能再造新高。而红杉、小米、大疆等也能成绩一场本钱盛宴。对此你有何宗旨？筹商区聊聊吧！